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2024-09-28
（原标题：姜肖伟：汽车行业正处在主动去库存阶段）图片来源于网络，如有侵权，请联系删除
[汽车之家 行业] 由中国科协、海南省人民政府和科学技术部共同主办的2024世界新能源汽车大会（WNEVC 2024）将于9月27-29日在海南・海口召开。本届大会将以“低碳转型与全球合作”为主题，旨在与全球汽车产业各参与方一道，共促新能源汽车可持续健康发展，加强全球合作，共同实现碳中和目标。图片来源于网络，如有侵权，请联系删除
汽车之家作为世界新能源汽车大会官方合作伙伴，在本次大会中成功承办《新能源汽车消费与服务》分论坛，携手汽车产业各领域企业及专家共话新能源汽车的消费趋势、服务模式以及行业发展风向，共同探讨如何提升用户体验、优化服务流程，以满足不断变化的市场需求，推动新能源汽车产业的可持续高质量发展。
【华安证券汽车行业首席分析师 姜肖伟】
华安证券汽车行业首席分析师姜肖伟在论坛演讲中指出，汽车行业的库存周期对市场有显著影响，当前行业正经历被动加库存阶段，受到资本市场和产能释放的影响。预计2026年左右，中国汽车市场将迎来新一轮周期上行，可能由海外需求增长和L3级别自动驾驶技术普及所驱动。
以下为演讲实录（精编）：
当前新能源汽车的渗透率在今年三四月份的数据显示已经超过50%。作为具有强烈阿尔法属性的领域，其增长性与产业周期的共识将表现得非常显著。今天主要从产业总量的角度反推新能源汽车的表现趋势和变化，以及当前所处的周期阶段。
从长期发展来看，自2017年后，中国汽车市场已经进入普及后市场，保有量达到150辆是一个重要节点，意味着60%的家庭拥有至少一辆车，这标志着市场高速成长属性将发生变化。2017年后，行业经历了库存周期的下行，目前正经历第二次库存周期的下行。
这一过程对产业的发展和供给侧的优化是积极的现象。历史上，许多行业在数十年的发展过程中，都经历了阶段性挑战和过程，变得更加健康和具有竞争力。在中国汽车产业的发展过程中，上行周期是否即将到来，可以借鉴许多先发市场发展过程中的情况和影响保有量的因素。目前看来，中国国内的需求具有巨大潜力，人均可支配收入的增长趋势短期内不会改变，短期内财税政策的刺激仍然重要。从长期来看，影响千人保有量的因素包括内需潜力。
目前，国内千人保有量的趋势已经显现，东部经济发达地区如浙江的千人保有量已超过300。在非限购城市，千人保有量的发展仍具有很大的弹性和空间。通过复盘，未来15-20年，中国国内市场的千人保有量将逐步提升，仍处于成长周期中。尽管千人保有量达到150辆后，成长属性将伴随着库存周期的影响，但整体来看，我们对中国市场内需的发展充满信心，需要应对好库存周期对产业链的影响。
以美国市场为例，其千人保有量达到约800辆，发展过程中经历了明显的平台期，这是库存周期对其造成的影响。为什么形成库存周期？因为行业需求曲线相对平滑，而供给侧，尤其是科技制造业，具有长边效应。在这个过程中，供给侧和需求的变化可能导致一次总装厂产量达到20万台，从而产生明显的库存周期。
从需求曲线观察，行业在被动去库存的过程中，我们刚刚经历了2021年全球半导体供应危机导致的全行业，尤其是汽车行业的被动去库存。2022年，我们经历了主动加库存的过程，随着功能过程的释放，行业涨价基于疲软。目前，我们正在经历被动加库存的阶段，由于2021、2022年资本市场有大量企业上市，这些资本随着时间的推移转化为供给侧的产能，没有强大的惯性，会对供需关系带来挑战。
从长期来看，库存周期会持续循环，每一轮周期都会因供给不足带来变化，也会带来更多的资本开支。新技术的产生也会进入需求，新的投资会增加供给侧的产能释放，同时也会对市场造成供需关系的恶化。这个循环在所有行业发展中都会出现。如何研究或判断当前周期所处的阶段，以及未来持续的方向和时间节点，从现有体量分析是一个很好的案例。
全行业的数据流能够影响生产侧，现有产能都会变成主机厂利润表的折旧，对主机厂的盈利能力产生重大影响。因此，更多地投入到市场研究中，即每个月会例行披露的生产量。一个是出口，一个是中端的零售数据。用生产量减去出口，基本上等于全渠道的库存。当然，这并不完整，只是了解或判断当前库存周期所属阶段和发展趋势方向的一种方式。
这张图显示了每个月库存的大幅波动和变化。如果过分关注短期波动性，可能会对趋势性判断产生迷惑。每年年底，库存都会波动向上，而每年年初库存都会波动向下，与往年相比没有太大区别。周期的波动也会有几个方向进行分享。
首先，分析左图，每个月份库存波动的情况。汽车行业是一个季度性波动非常强的行业，这是当年波动性的影响，对汽车行业带来的冲击，这是销售带来的变化，对库存周期的影响存在，但没有那么显著。当我们把时间稍微拉长，将当月的库存波动变成12...
